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在即将“卖身”给光伏龙头通威股份（600438.SH）的关键时刻，江苏润阳新能源科技股份有限公司（下称“润阳股份”）国内主要的电池生产基地陷入停摆。
从7月开始，以PERC产能为主的润阳盐城电池工厂逐渐减产，并在9月初宣布放假。作为最后一批员工，张华和其他同事们面临两难：要么接受公司放假安排，等候复工消息，要么协商解除劳动合同，另谋出路。
张华和同事们其实没有选择，管理层隐晦表示已经没有订单可以开工，也没有人可以保证以后能复工，放假下去，员工们只能拿到当地最低工资标准的80%。而协商离职也很难，员工与企业在赔偿金额上迟迟未达成一致，由于工厂效益不佳，这次给到的赔偿方案也与此前批次的相差甚远。
令人唏嘘的是，润阳股份也曾连续3年电池出货排名全球前三，2022年净利润超过20亿元，其p型电池产线忙到过年也不放假。然而，到如今因没订单“放长假”，也仅时隔两年时间。
润阳近两年的跌宕，来自周期性行业价值下跌和新旧产能更迭的共同作用。2023年，光伏行业发起n型技术对前代p型技术的迭代，机构预计2024年n型产品占比达到七成。n型电池不是光伏的终点，但润阳在国内的电池工厂或许已经追不上技术革新的大潮了。
相较于国内的“落后产能”，润阳位于泰国的海外产能以及美国的海外渠道，对于收购方通威股份来说，可能更具有吸引力。与其他一体化龙头相比，通威的海外布局一直处于相对弱势，在行业周期谷底“买下”海外产能，是更为快速的追赶方式。
据财联社记者梳理公开资料，2022年，润阳股份三块优质海外资产——子公司润阳泰国、润阳国际和美国海博瑞合计净资产为15亿元，而彼时正是光伏上升周期。
“骨干员工”的赔偿却降低了
9月5日下午，润阳股份位于盐城经济开发区的电池生产工厂门口，不时有三三两两的员工进出。其中多数都是来与公司协商解除劳动合同赔偿的员工，但是谈判结果并不理想。
9月5日，润阳世纪门口，财联社记者摄
他们提供的一份放假告知书显示，此次放假时间为2024年9月2日-2024年10月8日，根据公司实际情况，若提前或延后复工以公司通知为准。
放假告知书，受访者提供
上述告知书的落款为江苏润阳世纪光伏科技有限公司（下称“润阳世纪”），即润阳股份电池业务经营主体。
文件通知显示放假一个月，为何大家会要求协商解除劳动合同？
“上个月开始，厂里放假的时间越来越久，开始只是通知休息，但是员工的意见越来越大，公司才做出这个正式的说明告知。”现场的员工张华告诉财联社记者，工厂里面的电池生产线基本停了，有的设备已经用保护膜包裹起来，但不清楚下一步会如何处置。
“我们认为公司已经不能为我们提供必要的劳动条件，所以应该给我们赔偿。”另一位员工对财联社记者表示。据员工介绍，这个工厂目前有600多名工人，副经理和主管以下级别全部放假。已经签下离职协议的大约有一两百人。还有超过300名员工正在与公司协商谈判，没有在协议上签字。
据了解，润阳世纪给员工提供了三个选择，除了接受放假安排等候复工通知之外，还有两个方案：一是接受一次性N（工作年限）*月均收入的50%赔偿金额，可以一次性发放；另一方案是，赔偿金额为N*月均收入，但是将分为三期，在离职后第一/三/六个月分别发放20%/30%/50%。
“这个我不能接受的。”张华告诉财联社记者，不仅最后一笔赔偿要到半年后，这次的方案和此前员工离职补偿相比有差距。去年12月这个厂区还有1600人左右。后来第一批员工放长假，如果不接受，离职赔偿可以给到N+1，且是一次性发放。
“再后来又有了第二批优化，也是这样处理。我们是第三批还是第四批（不清楚了），但我们是最后一批员工了。”张华称，当时第一批员工走的时候，大家心态都会有疑惑。但公司给的说法是，留下来的都是骨干员工，公司克服困难后可以发展更好。
对于基地生产计划，以及员工离职赔偿协商等问题，财联社记者向润阳股份公开邮箱发送采访函，不过截至发稿未获得回复。
没订单，国内产能再复工难
据现场多位员工反馈，厂里给出的协议签字的最后期限是周五（9月6日）下午5点截止，不签字就默认接受厂里放假通知安排，不再进行补偿方案的协商。
9月7日，员工继续来公司协商。受访者提供，图片已处理
既然离职补偿难说，为何不接受放假安排？现场员工直接道出彼此心照不宣的理由：之后要想复工，非常困难。现场一位设备条线的员工直言，这里关停的可能性不是十有八九，是百分之百。
不止一位员工对财联社记者称，在与公司协商中，管理层隐晦表示已经没有订单可以开工，也没有人可以保证以后能复工。因此，他们另谋出路已是必然。
事实上，厂里效益不好接单困难，员工们早已有感受。张华和她的同事们透露，今年7月份开始，工厂的订单明显减少，8月份工作时间更加不稳定，排班大幅减少，有的同事甚至放了十几天假。
这与从前截然不同。张华说，这个电池厂是2021年6月开始招工，她在9月份入职电池检测线。厂里实行12小时轮班倒，月休两天，转班的时候会更辛苦。在行情好的那两年，过年都不放假，请一天假想回家都很难。
在眼下，厂区的工人不得不面对巨大的落差。2023年以来，光伏行业发起n型技术对前代p型技术的迭代。根据机构统计，到2024年，市场上n型产品占比已经达到七成。
这也导致，润阳的p型电池片销售开始遇困。从公开信息看，润阳股份也曾有过高光经历：根据机构InfoLink Consulting发布报告，2020年至2022年，润阳连续3年电池出货排名全球前三。截至2023年底，润阳在全球拥有高效电池产能63GW，组件规划产能23GW。
但这些往日荣光已经和润阳世纪的最后几百名员工无关。在润阳股份的招股书中提到，报告期末（2022年度）公司机器设备账面价值占固定资产的比例达到62.07%，如果在主流技术路线快速更迭的背景下，前述机器设备不能通过实现技术升级等方式得到有效利用，则可能因闲置或淘汰而计提大幅减值。
也有p型厂商选择对规模庞大的老旧PERC产能进行技改。今年3月，通威股份TOPCon技改项目首片电池片顺利下线；随后不久，爱旭股份宣布计划将义乌基地现有25GW PERC电池产能升级改造为TOPCon电池产能。
但代价是巨大的。根据爱旭股份公告，该项目预计总投资27.15亿元，计算下来其单GW投资成本约在1.08亿元。技改升级更多是头部厂家才具备的实力。
面对技术迭代趋势，润阳世纪也曾尝试过自救。有员工对财联社记者称，这里之前有传出要技改的计划，升级成n型技术的产线，后来由于资金问题，改造费用太高，最后不了了之。
在技改无法推进之下，润阳股份国内的p型电池厂或已走到生命周期的尽头。
通威豪掷50亿是为扩海外产能？
周期谷底，伴随产能出清的，往往是行业的兼并收购。
8月，通威股份以“白衣骑士”之势宣布，拟斥资不超过50亿元并购上市失利的润阳股份。这一规模，是近年来光伏行业，乃至新能源领域最大的一起并购计划。
与陷入停摆的国内产能相比，润阳的海外产能对通威来说更具有吸引力。有多位消息人士对财联社记者称，通威股份收购润阳，只为看好其海外产能，最核心的资产，即位于泰国的电池片工厂。
这一观点，也得到现场多位润阳世纪员工的认同。他们提出自己的看法：通威的电池和润阳的电池产品是重合的，对方看重的是润阳的泰国和美国的销售渠道。无论通威最后接不接手润阳，（润阳世纪）这个厂肯定都是关掉。
根据润阳股份官网，2022年5月，润阳泰国三期投产。招股书披露，润阳在海外的大尺寸电池产能已超过5GW，并已建成2GW大尺寸组件产能。而公司PERC电池片总产能规模在25GW（截至2022年），由此计算海外占比不到十分之一。
通威股份作为多晶硅、电池，以及组件等多个环节的头部企业，是光伏板块名副其实的一体化龙头。但较为尴尬的是，与隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源等相比，其出海进度明显不及其他四家，在境外并未设立光伏产品生产工厂。
但是，豪掷50亿并购润阳究竟值不值？润阳股份招股书披露，其重要子公司包括润阳悦达、润阳建湖、润阳国际、润阳世纪、润阳泰国和润阳硅材料，除润阳硅材料从事高纯多晶硅料业务以外，其余均从事高效太阳能电池片及组件业务。
其中，润阳泰国和润阳国际分别是电池片海外业务的生产和销售主体。润阳泰国单晶 PERC电池片、组件建设项目于2022年建成投产。当年，润阳泰国净资产为11.77亿元，实现营收15.98亿元，净利润1.68亿元；润阳国际净资产4.35亿元，营收和净利润分别为18.29亿元和2.68亿元。
此外美国海博瑞成立于2021年6月，是润阳股份海外组件业务板块主要销售主体，2022年度其净资产为-4340万元，营业收入和净利润分别为3374万元和-4542万元。公开资料显示，“RUNERGY”已成为美国光伏组件前五的品牌。公司还在布局其他重点海外市场。预计公司2024年全年海外组件出货目标为6.5GW左右。
2022年度，上述三块资产被认为是润阳股份资产结构中的优质部分，净资产仅有15亿元。
谁是收购获益方？
除了高度重合的业务条线，经过上一轮产能扩张后，润阳股份负债率高企。根据润阳股份在2023年更新的IPO招股书，在2020年到2022年，公司负债总额分别达到51.42亿元、95.39亿元和171.32亿元，其中流动负债是公司负债主要组成部分，分别为40.43亿元、79.36亿元和125.07亿元，占各期末负债总额的比例分别为78.61%、83.20%和73.01%。
目前，收购计划尚未最终敲定。在通威股份本月初进行半年度业绩说明会上，公司管理层在回复投资者提问时表示，关于公司拟取得润阳股份不低于51%的股权事项尚处于相关方形成初步原则性意向阶段，关于交易标的的具体情况尚在进一步审计、评估中，公司后续将根据交易事项进展情况，及时履行相应决策审批程序和信息披露义务。
公司及管理层还进一步表示，目前公司与江苏润阳还未就本次交易签署最终正式协议，交易细则仍有待进一步磋商。公司将积极履行尽调程序，考虑必要风控措施，及时披露交易相关进展，维护全体股东利益。
一个值得注意的细节是，在双方意向性协议中提到，在通威股份确定增资方案前，江苏悦达集团将先期增资10亿元获取润阳股份对应股权，待增资方案确定后将由通威股份收购悦达集团的增资投入。
润阳股份于2017年落户盐城经济技术开发区，2020年5月将其总部由昆山迁至盐城。根据最新披露，创始人陶龙忠对润阳股份持股40.28%。第二大股东悦达新实业持股19.48%，与此次交易中先行向润阳股份增资的悦达集团均属江苏盐城市政府控股。
同时，第三大股东盐城元润直接持有公司 11.13%的股份，建湖宏创直接持有公司 1.68%的股份。盐城元润与建湖宏创同为江苏悦达金泰基金管理有限公司担任执行事务合伙人并管理的私募基金，二者构成一致行动人，合计持有公司 12.81%的股份。
在收购方案披露之初，有市场分析人士指出，悦达集团资金将用于解决润阳股份现阶段主要压力，以此促进通威股份和润阳股份实现“联姻”。
对于通威来说，盐城是其下游组件重要制造基地。2022年9月，通威股份宣布在盐城投资年产 25GW 高效光伏组件制造基地项目，预计固定资产投资约40亿元。该项目于2023年投产，项目累计投资金额56.83亿元，是通威组件端最大的单体基地。
2023年财报显示，项目因处于调试爬坡阶段叠加产品价格下跌因素导致亏损，盐城组件基地当年实现收益-4.87亿元。
对于收购最新进展，以及标的公司出现停产是否会影响交易决策等问题，通威方面对财联社记者称，尚在进行前期尽职调查、审计、评估事项等工作。
有接近通威公司人士对财联社记者称，（上述情况）对收购造成影响的可能性较小。另有行业分析人士指出，润阳几乎是最后一批关停的p型电池厂之一，已经属于比较“长寿”的产能，在通威计划并购之前，应该早有预期。在电池环节，本就存在结构性供需错配，p型电池加快淘汰是市场趋势。
在润阳股份盐城电池厂彻底关停之前股票配资利息，几百名员工还在等待最后的赔偿方案。一位外来务工的员工对财联社记者表示，也不知道能坚持（协商）多久，获得多少赔偿。如果周围的同事都接受最低补偿的话，她可能也会动摇，因为找下一份工作要紧。
文章为作者独立观点，不代表永华证券观点
